????日前，迪拜宣布推遲還款引發(fā)全球對其債務違約連鎖反應的擔憂。盡管迪拜債務風險尚不足以引發(fā)全球第二波“金融海嘯”，但是一個人均收入30000多美元、全世界最有錢的地區(qū)，何以陷入負債累累的境地，它所帶給我們的警示卻意義深遠。

????警示之一：擴張國家信用將帶來難以預見的風險

????國家信用是金融體制的最后依托，迪拜的償債危機在性質上等同于冰島和東歐等國家的信用危機。一般而言，在所有的投資

????事實上，此次金融危機中政府的守護能力一直在經受考驗，從冰島到波羅的海國家，從東歐到美國，這些國家的國家信用都經受了不同程度的沖擊。這次金融危機一個有別于以往危機的新特點就是通過政府的高杠桿率來支持金融機構的“去杠桿化”。伴隨大規(guī)模經濟刺激計劃的實施，家庭負債向國家負債的回歸，全球各國政府的債務規(guī)模激增。據(jù)英國《經濟學人》統(tǒng)計，目前全球政府負債已突破35萬億美元，其中美國、日本與西歐國家負債最高，未來引發(fā)全球性債務危機的風險不容小覷。

????警示之二：新興市場要遏制流動性泡沫和資產泡沫

????從全球金融危機史看，短期資本流動與債務危機存在高度相關。事實表明，20世紀初以來，在國家、區(qū)域及全球級別的外債危機發(fā)生之前往往會出現(xiàn)資本流入的激增。

????危機之前，迪拜一直是全球流動性青睞的價值洼地和掘金圣地，巨大資本流動性的積聚大大加快了迪拜資產泡沫化的進程，小小的迪拜成為擁有全球首家七星級帆船酒店和各類奢華絕倫消費品的財富積聚地，迪拜的泡沫日益從“經濟增長型”向“金融推動型”轉化。然而在國際資本逃離和金融危機的沖擊下，資產大幅縮水、房地產市場低迷、銀行放貸停滯、大型項目停工，再加上能源價格重挫、債務飆升，迪拜的經濟泡沫正在破滅。

????當前巨額的貨幣創(chuàng)造已在2009年表現(xiàn)為新興市場國家的金融資產和不動產價格的大幅上升，財富幻覺不僅掩蓋了經濟的深層次矛盾，也加大了經濟復蘇與資產價格泡沫升級之間的矛盾。許多新興市場國家的貨幣政策在應對流動性時已明顯表現(xiàn)出局限性、滯后性和被動性，貨幣政策的順周期特征也不足以應對流動性和資產泡沫，這可能使更多的新興市場國家重蹈迪拜后塵。

????警示三：調整結構失衡才能化解危機的深層次根源

????不過從深層次講，迪拜危機是結構性危機而非輸入性危機。迪拜經濟發(fā)展模式可以概括為在“后發(fā)效益”的基礎上以豐裕的石油資源為比較優(yōu)勢參與全球分工，以資源出口、刺激國際資本流入，并帶動整體經濟增長。這種經濟發(fā)展模式為迪拜經濟帶來了十多年的高速增長，但同時也蘊藏著重大結構性風險，由于石油資源產業(yè)的前向和后向關聯(lián)度低，產業(yè)鏈較短，嚴重依賴國際資本，迪拜的負債額占其整個國內生產總值的107%，這使得經濟內生性極為脆弱，凸顯出“高出口、高舉債、高外資”特征。

????迪拜危機再次證明大危機需要大治理，就危機的性質而言，需要的不是發(fā)達國家或是發(fā)展中國家的局部調整，而是全球經濟結構的總調整。當前全球經濟結構存在的最大問題就是全球各國在產業(yè)鏈分工上的利益分配不均衡?，F(xiàn)在人們多數(shù)關注危機中的中美失衡，事實上，中東國家的失衡也是全球失衡的重要表現(xiàn)。在國際社會大分工的前提下，資源稟賦的相對優(yōu)勢往往決定了一國的經濟結構。在全球化浪潮中，分工將全球主要經濟體劃分為三類國家：以美國、歐盟和日本為代表的資本消費型國家，以中國和印度為代表的生產型國家，以中東、俄羅斯、巴西等為代表的資源型國家。在超常繁榮的全球化背景下，發(fā)達經濟體、發(fā)展經濟體就成為全球經濟失衡的兩級。發(fā)展經濟體靠輸出商品、勞務和資源，創(chuàng)造了大量的“商品美元”和“石油美元”，形成了垂直型國際分工格局和“美元－石油美元－商品美元”的三角關系，使全球供需體系和產業(yè)鏈維系在“脆弱的均衡”上。當利益失衡嚴重阻礙全球經濟的客觀規(guī)律和發(fā)展趨勢時，就會出現(xiàn)這種強制性調整。

????對于中國而言，此次危機的最大機遇就是實現(xiàn)結構的調整。如果結構性失衡的問題不解決，周期性危機的爆發(fā)就是必然，當前中國經濟發(fā)展中的需求結構、產業(yè)結構、要素投入結構以及外貿結構都面臨著系統(tǒng)性調整的需要，同時在金融資本主導世界的今天，中國也迫切需要建立一個經濟的實體層面和貨幣層面相統(tǒng)一的框架來積極應對流動性、資產價格的波動周期，中國能否在這輪流動性泡沫阻擊中勝出是未來的最大考驗。(作者系國家信息中心經濟預測部副研究員)