香港萬得通訊社報(bào)道，隨著新冠病毒沖擊全球市場，投資者避險情緒升溫。3月9日亞洲早盤，美債3個月和10年期收益率倒掛7個基點(diǎn)，對經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌情緒再度蔓延。更恐怖的是，黃金與原油出現(xiàn)背離，金油比飆升，暗示了經(jīng)濟(jì)的“不祥之兆”。

黃金原油走勢背離，高盛稱原油看向20美元/桶

由于黃金、原油都是以美元計(jì)價，兩者一般呈正向走勢。但隨著疫情影響逐漸嚴(yán)重，黃金、原油近期出現(xiàn)背離：3月9日，倫敦金現(xiàn)站上20112年以來的高點(diǎn)1703.6美元/盎司，國際油價一度跌逾30%，NYMEX原油跌至2016年以來的低點(diǎn)27.34美元/盎司，ICE布油跌至2016年以來的低點(diǎn)31.02美元/盎司。

與避險情緒推動金價走勢不同，本輪油價下跌主要受OPEC與俄羅斯減產(chǎn)協(xié)議磋商失敗導(dǎo)致。在3月6日的磋商中，俄羅斯拒絕支持減產(chǎn)以應(yīng)對新冠病毒疫情的影響，而OPEC也決定取消自身產(chǎn)量的限制作為對俄羅斯的回應(yīng)。

市場擔(dān)心2014年的油價“雪崩”噩夢將重演，彼時沙特與俄羅斯為了同未參與限產(chǎn)協(xié)議的美國頁巖油生產(chǎn)商爭奪市場份額，競相提高原油產(chǎn)量，推動原油市場價格暴跌。

華爾街不少分析師對今年油價走勢表示悲觀。高盛表示，考慮到各方增產(chǎn)規(guī)模、以及原油下跌對出口經(jīng)濟(jì)體的負(fù)反饋循環(huán)可能加劇石油需求下降等因素，下調(diào)2020年2、3季度原油價格預(yù)測至30美元/桶，同時認(rèn)為市場大概率會觸及20美元/桶的重要關(guān)口。摩根士丹利則預(yù)計(jì)布倫特原油價格將跌至35美元/桶，WIT交易價格跌至30美元/桶。

交易國際研究部負(fù)責(zé)人洪灝表示，油價史詩級下跌將引起連鎖反應(yīng)：美國垃圾債價格，由其是頁巖氣公司的垃圾債將暴跌；美國金融系統(tǒng)穩(wěn)定性風(fēng)險上升；美國頁巖氣行業(yè)發(fā)展停滯，拖累美國經(jīng)濟(jì)增長；通縮預(yù)期上升，增加貨幣政策難度；石油美元繼續(xù)萎縮；全球美元流動性緊缺。

金油比上升時，歷史發(fā)生了啥？

隨著黃金走高與原油暴跌，金油比自2020年3月以來站上30上方。如下圖所示，縱觀1990年以來金油比歷史走勢，當(dāng)金油比短期內(nèi)大幅飆升，基本都發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

由于黃金和原油都以美元計(jì)價，因此走勢基本相同，區(qū)別在于漲跌幅與波動性。而當(dāng)金油比超過25時，往往是全球市場迎接風(fēng)險的信號。歷史來看，每當(dāng)金油比站上25上方，當(dāng)年全球經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)不振：1993年，金油比站上29上方，全球GDP增速達(dá)到2.19%，較上一年的2.38%有所下降；1998年，金油比站上30上方，全球GDP增速達(dá)到2.5%，顯著低于1997年的4.18%；2016年，金油比最高達(dá)到40上方，當(dāng)年全球GDP達(dá)到2009年以來的低點(diǎn)3.39%。

海通期貨表示，這次因疫情導(dǎo)致的金油比大幅拉升沖至歷史次高附近，導(dǎo)致部分投資者擔(dān)心會發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這種擔(dān)憂并非完全沒有道理，要知道疫情爆發(fā)后市場普遍評估2020年原油需求下降到90萬桶/天。隨著疫情在全球擴(kuò)散，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)再次大幅下調(diào)原油需求增量預(yù)期，而下調(diào)幅度也是2008年金融危機(jī)以來最大幅度。原油需求增量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度正相關(guān)，其大幅萎縮意味著經(jīng)濟(jì)層面將受到嚴(yán)重沖擊。

方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李彥森指出，一般來說，金油比價升高的階段，通常都是經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱、政策寬松預(yù)期上升的階段。目前金油比也基本上反映了市場對全球經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀和對貨幣政策放松的期待。